マイクロソフト(MSFT)株価急落の理由は？OpenAIリスクと理論株価
白坂です、
マイクロソフト：株価分析
今回は内容を
・前半（現在の株価状況）と
・後半（株の価値）で
分けています。
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【目次】
前半：
◽️ マイクロソフト(MSFT)現在状況の結論
◽️ 株価急落：8つの詳細な指標
◽️ なぜ急落したのか？アルゴリズム売りのメカニズム
後半：
◽️ マイクロソフト理論株価の試算
◽️ 好決算でも株価が急落した2つの「想定外」
◽️ 最大のリスク要因：OpenAIへの依存
◽️ 結論：リスクを考慮しても現在の株価は「割安」
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前半の指標：
◽️ マイクロソフト(MSFT)現在状況の結論
・スコアー：90（不確実）
・バブル崩壊による急落
・構造の正常化の候補日：7/26 (165日後）
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◽️ 株価急落：8つの詳細な指標
（１）傾向の相関
・逆相関。
・マイクロソフトの方だけ10/29以降は下落傾向。
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（２）傾きと感応度
・共通要因（例：AIテーマ、リスクオン相場）での変動は、38%。
・残り62%の時は、マイクロソフトは市場と逆方向へ動く傾向がある。
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（３）移動平均線との関係
・1/28以降、マイクロソフトは
以前の移動平均線から大きく乖離している。
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（４）最大下落率
・中期としての下落幅は、決して小さくはない。
・傾向として下落が拡大している情勢。
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（５）リスクに対するリターン
α（年率優位）：▲27.86%（×）、α（固有優位）：▲50.32%（×）
・7ヶ月間で17.99%の下落。
（市場が13.43%%上がっている期間において）
・リスクを取って個別株に投資しているのに
損失を出している状況。
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（６）因果関係
・数字上は、15%は市場が原因での変動。
（10/29以前は、因果があった。）
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（７）日次における変動のバラツキ具合
・日々の変動におけるバラツキ具合は、
個別株としては非常に大きい。
・1/28から1/29にかけて、
バラツキが急上昇した。
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（８）現物と信用
・1/29は信用売りも増加したが、比率としては低下している。
・バラツキの急拡大と株価の急落は、現物売りの急増が原因。
◽️ なぜ急落したのか？アルゴリズム売りのメカニズム
・アルゴリズムAが超大口の現物の売り注文（成行）
⬇︎
・アルゴリズムB（マーケットメイカー）が即時に察知して買い注文を取消し
⬇︎
・アルゴリズムAの超大口の現物売り注文が板を何枚も下に突き抜けて約定
⬇︎
・以降、投げ売り状態で下落の底が見えない状況に。
⬇︎
・4月以降に投資した株に関しては含み損の状態。
株価が少し上がった時に追加の売り（「やれやれ売り」）が出やすい。
＋
・バラツキが沈静化するまでは、機関投資家の超大口現物買いの注文は出ない。
⬇︎
・相場が正常化するのに6か月から最大1年はかかる情勢。
ゆえに、
◽️ マイクロソフト(MSFT)の現在の株価状況の結論
・スコアー：90（不確実）
・バブル崩壊による急落
・構造の正常化（候補日）：7/26 (165日後）
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では、
後半、、、
マイクロソフト：
株の価値としての
結論：
割安（▲9.94%）
以下、
理由、、、
◽️ マイクロソフトの理論株価の試算
【株価＝EPS（1株当たり純利益）× PER（株価収益率）】
マイクロソフトの
EPS（1株当たり純利益）は、
全体：＋ 15.38% / 年
（米国平均8.07%の1.91倍）
なので、
もしPER（株価収益率）の方が
一定だとしたら、
マイクロソフトの株価は上昇する。
そして、
マイクロソフトのPER（株価収益率）は
上昇傾向。
＋9.07% / 年
（平均：28.43倍）
また、
PER（株価収益率）の変動に
最も大きな影響があるのは、
ROE（自己資本利益率）。
そして、
マイクロソフトのROE（自己資本利益率）は、
+3.18% / 年
だから、
PER（株価収益率）は、
上昇傾向でも不思議ではない。
（ただ、マイクロソフトの場合、
ROE（自己資本利益率）が
22年を頂点に下落傾向であることには
注意も必要）
であれば、
・EPS（1株当たり当期利益）：＋15.38% / 年
＋
・PER（株価収益率） ：＋ 9.07% / 年
⬇︎
・株価 ：＋24.45% / 年
ならば、
なぜ1/28発表のマイクロソフトの
第２四半期決算で株価が急落したのか？
機関投資家のアルゴリズムは
決算の内容よりも予測困難な
不確実性を最小化するように設定されているから。
つまり、マイクロソフトの決算は
内容は良かったものの、
株式市場の想定外の内容が２つあった。
◽️ 好決算でも株価が急落した2つの「想定外」
想定外（１）：設備投資金額の急増
（前四半期の1.5倍）
想定外（２）：営業外損益
（OpenAIの評価益を計上で大幅にプラスへ）
たとえ内容はプラスでも、
想定外によって今後の予測が困難になっている。
（実際、OpenAIは第２四半期はいくらの
当期損失だったのかが分からなくなった。）
要するに、
アルゴリズムは、過去からのデータを元に超高速処理で
未来の予測を出すので、想定外のデータを
ボラティリティ（ばらつき）の上昇として嫌う。
よって、
アルゴリズムAが超大口の現物の売り注文（成行）を
出したことから株価の急落が始まった。
では、
データのボラティリティ（ばらつき）以外で、
未来からの逆算による企業価値の算出という観点から
マイクロソフトに今後のリスクはないのか？
企業価値の観点からも、リスクがある
すなわち、
OpenAI。
◽️ 最大のリスク要因：OpenAIへの依存
たとえば、
マイクロソフトのRPO（残存履行義務）は
伸びているので、好調そのものに見えなくもない。
しかし、
RPO（残存履行義務）の45%は、
OpenAIの1社に依存している。
そして、OpenAIは、
昨年対比で赤字を12倍以上も
拡大させている。
つまり、
財務が極めて不安定なOpenAIによる
巨額のRPO（残存履行義務）には不確実性がある。
（≒ マイクロソフトのクラウド事業における
今後の高成長に不確実性がある）
そして、
マイクロソフトにとっては資本業務提携の相手であり、
大口顧客でもあるOpenAIの主力サービスである
『チャットGPT』に、シェアの低下傾向と、
アクセス数の伸び鈍化が見られる。
だから、
たとえ未来からの逆算によって
企業価値を算出しようとした場合でも
マイクロソフトにはOpenAI関連で
リスク（割引率の上昇要因）がある。
なので、マイクロソフトの
PER（株価収益率）に関しては、
・ROE（自己資本利益率）が22年を頂点に下落傾向
・RPO（残存履行義務）の45%をOpenAIの1社に依存
・OpenAIの財務と今後の成長性に大きな不確実性
などを考慮した場合、
直近5年間の30倍以上は当たり前という
想定を置けなくなっている。
◽️ 結論：リスクを考慮しても現在の株価は「割安」
ただ、マイクロソフトの現時点での
PER（株価収益率）：25.86倍は、
過去平均の28.43倍すらも下回っている水準。
想定リスクを根拠とするのではなく、
あくまでデータから算出した企業価値と
比較したならば、時価が下がり過ぎている。
よって、
マイクロソフトの株価は、
割安（▲9.94%）
・時価：413.27ドル
・価値：458.88ドル
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以上、
「マイクロソフト：株価分析」
でした。
文章を最後までお読みくださり感謝しています。
いつも本当にありがとうございます。
白坂 慎太郎